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　　来源：港美通讯

　　8月26日，沪市主板新股天博智能（603448）正式开启网上网下申购。这家来自山东曲阜的汽车热管理系统零部件制造商，以62.65元/股的发行价——年内沪市主板新股最高发行价——接受市场检验。在调温器全球市占率第三、国内第一的光环之下，公司正面临业绩增速放缓、行业竞争加剧等多重考验。

　　一、从曲阜汽配厂到热管理龙头

　　天博智能的前身可追溯至1970年成立的曲阜汽车配件厂，是国内较早实现车用温控零部件国产化配套的企业。2001年9月，曲阜天博汽车零部件制造有限公司正式成立，2024年12月更名为天博智能科技（山东）股份有限公司。

　　公司长期深耕以调温器、智能水阀为代表的汽车温控类部件，以及温度传感器、AVAS等产品。据弗若斯特沙利文统计，2024年公司汽车调温器收入位列全球第三、国内第一，国内市场占有率超过46%；智能水阀、温度传感器、AVAS产品国内收入排名分别为第2、第4和第2。2025年，公司车用智能调温器入选国家级制造业单项冠军。

　　客户层面，公司已覆盖国内大部分主机厂，2025年中国汽车销量前十位的车企集团——比亚迪、上汽集团、吉利控股、中国一汽、长安汽车、奇瑞汽车等——均为公司当期客户。

　　二、财务表现：增长遇阻，盈利承压

　　报告期内（2023—2025年），公司营业收入分别为12.70亿元、16.93亿元和19.61亿元，归母净利润分别为1.12亿元、3.23亿元和3.51亿元。三年间营收复合增长率约24.3%，2024年归母净利润同比大增188%，但2025年增速已放缓至8.67%。

　　进入2026年，业绩拐点信号更为明显。一季度公司营收4.07亿元，同比下降6.42%；扣非归母净利润6928万元，同比下滑14.42%。上半年营收9.45亿元，同比增长2.66%，但归母净利润1.63亿元，同比下降12.58%。公司预计2026年1—9月营收为13.15亿至15.2亿元，同比变动-4.97%至9.85%；归母净利润预计2.18亿至2.49亿元，同比下降6.64%至18.26%。

　　毛利率方面，公司综合毛利率从2023年的30.10%逐年下滑至2025年的29.23%，2026年一季度进一步降至30.76%（同比下降1.09个百分点）。公司解释称，国内汽车产量下滑及主机厂“年降”惯例是主要拖累因素。

　　三、募投项目：扩产与跨界并举

　　公司本次拟公开发行3000万股，占发行后总股本的25%，募集资金总额约20.57亿元。资金主要投向四大项目：

　　其中，智能热管理部件项目建成后将形成年产1100万只电子水阀、1000万只压力传感器和100万套水侧集成系统的产能。扩产技改项目则将新增调温器500万只、温度传感器2800万只的年产能。目前公司调温器、智能水阀产能利用率已趋于饱和，扩产具有现实紧迫性。

　　在汽车主业之外，公司正依托热管理核心技术向储能、AI数据中心液冷、机器人等新兴领域拓展，相关收入从2023年的265万元增至2025年的1596万元。

　　四、发行定价与估值

　　天博智能发行价62.65元/股，中一签（500股）需缴款3.13万元。发行市盈率21.43倍，低于汽车制造业近一个月平均静态市盈率22.82倍，也低于可比公司平均市盈率水平。截至2026年8月18日，可比公司平均市盈率（TTM）约为39.70倍。从相对估值看，发行定价存在一定的折价空间。

　　战略配售方面，阵容颇为亮眼，获配600万股（占发行量20%），锁定期12个月。参与方包括上汽金控、奇瑞科技等产业资本，阳光电源、特变电工、绿的谐波等跨界合作伙伴，以及全国社保基金、基本养老保险基金等国家级长期资金。

　　五、风险因素：不可忽视的隐忧

　　业绩持续下滑风险。 公司2026年以来营收增速放缓、利润明显下滑，若汽车行业景气度持续走低或主机厂进一步压价，业绩仍面临下行压力。

　　客户集中度偏高。 2023—2025年，前五大客户销售收入占比从32.69%攀升至42.89%。大客户比亚迪曾出现砍单情形，客户集中带来的经营波动风险不容忽视。

　　产品结构滞后于行业转型。 公司纯电车收入占比不到6%，燃油车相关收入仍占相当比例，在新能源汽车快速渗透的背景下，产品结构转型压力较大。

　　IPO前大额分红引争议。 2023年和2024年公司累计现金分红近6亿元。与此同时，实际控制人吕新民、吕亚玮父子直接及间接合计控制公司95.57%的表决权，“先分红6亿再募资20亿”的操作引发市场热议。

　　研发投入偏低。 公司研发费用率约4%，明显低于同行业上市公司平均水平，在技术迭代加速的汽车零部件行业，这一短板可能制约长期竞争力。

　　行业竞争加剧。 三花智控、拓普集团等头部企业持续加码热管理赛道，新进入者不断涌现，公司面临市场竞争加剧的风险。

　　天博智能是一家在细分领域具备较强竞争优势的汽车热管理零部件企业，调温器国内市占率第一、全球第三的市场地位构成了其核心护城河。募投项目若顺利推进，有望突破产能瓶颈并向水侧集成等高附加值领域延伸。但2026年以来业绩增速放缓、毛利率承压、客户集中度高、实控人绝对控股等风险因素同样值得警惕。对于投资者而言，这是一家“成色不错但隐忧不少”的IPO标的，需在乐观预期与审慎评估之间寻求平衡。